走过“波澜壮阔”的一、三季度，化工品种涨幅超预期，大涨核心逻辑是什么？四季度能延续强势吗？

　　今年化工板块整体上行，其中一季度和三季度的涨势最为“波澜壮阔”。以LLDPE、PP、PVC为例，三季度主力合约涨幅分别在16%、16%和40%以上。从走势特点来看，一季度和三季度的两轮上涨都呈现出涨幅大、涨速快的特点。尤其是9月份这波上涨过程中，PP、PVC等多个品种不到一个月的累计涨幅已经超过前三季度涨幅，超出市场预期，表现远超往年同期。

　　成本端、供给端利好驱动，化工品种前三季度涨幅超预期

　　据国投安信期货化工团队统计，在文华指数当中，化工版块年初至今涨幅接近40%，其中，与煤或天然气相关度越高的品种涨幅越大，与原油相关的品种涨幅反而稍小。

　　在所有化工品当中，纯碱表现最为强劲，今年纯碱价格一路上涨，从年初的1600元/吨上涨至3000元/吨以上，不断突破历史新高，目前价格快突破3500元/吨大关，翻了一倍以上，涨幅达到119%。在聚烯烃版块中，聚氯乙烯涨幅约为63%，因为能耗双控对其影响更大，但聚乙烯和聚丙烯主力合约涨幅都只有20%左右。煤化工当中，甲醇和尿素涨幅分别为46%和59%左右。聚酯版块当中，与煤更为相关的MEG涨幅最高，年初至今涨幅高达37%；其次是PTA，涨幅为33%左右；短纤最弱，只有15%左右。

　　“今年化工品大涨主要受成本端和供给端的利好驱动。一季度上涨的主因在于春节期间美国遭遇寒潮袭击，导致美湾地区多家炼厂遭遇不可抗力而宣布停产，海外市场供给大幅下降。在国内化工品供给部分依赖进口以及疫情缓解后全球需求恢复的背景下，引发市场对化工品供需失衡的担忧，从而推动价格上行。此外，3月份内蒙古收紧能耗双控政策，针对工业的限电限产力度大幅加码，也导致相关煤化工板块应声大涨。”物产中大期货烯烃产业链高级分析师张骏表示。

　　期货日报记者了解到，化工品三季度上涨更多受煤炭成本抬升和国内能耗双控升级的影响。受进口受限和电力需求的影响，下半年来国内电煤供需持续偏紧，库存保持低位，市场价格一路上行，三季度动力煤期货价格累计涨幅超过70%，也反映出市场对后市供给不足的担忧。

　　“原油、煤炭和天然气都是化工品的上游原料，决定了化工品的成本。由于去年全球封锁，出现需求断崖式减少，导致能源价格暴跌，能源相关的资本支出减少，产量下滑。进入2021年，随着疫情得到控制，经济活动恢复叠加刺激政策和双碳政策，传统能源品和清洁能源品需求大幅增长，而供给恢复偏慢，供需缺口拉大，库存持续走低。欧洲的天然气、美国的原油和中国的煤炭库存都已经处于历史同期低位，目前虽然处于能源消费淡季，但是十一月中旬北半球降陆续进入取暖季，能源消费季节性走强。” 国投安信期货研究院院长丁丁表示，低库存引发了市场对四季度能源供应安全的担忧，市场备货和做多热情高涨，价格持续推涨。高涨的能源价格推升了短流程化工品的成本。全球甲醇和尿素主要原料是煤和天然气，目前都受益于强势的原料价格而偏强。

　　“煤炭不仅作为能源品，也是众多煤化工品种的主要原料，伴随着煤价大涨，PVC、甲醇、乙二醇、PP、PE等相关煤化工品种表现也十分亮眼。此外，8月份发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》的通知，指出青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省(区)上半年能耗强度不降反升，为一级预警，成为引爆9月大涨行情的导火索。” 张骏称。

　　随着全年能耗双控达标压力日益剧增，三季度陕西、宁夏、青海等西北能源大省纷纷出台能耗双控具体措施，主要以限电、限产等措施为主，导致电石、甲醇、兰炭等煤化工原料供给收缩，部分装置被迫停车或降幅运行，从而导致市场供给下降。

　　“从产业端来看，今年各种原材料大幅上涨，攫取了产业链中大部分利润，中下游产品因议价能力不同表现有差异，但整体是被动将原材料成本的上涨向下游传导，产品端利润微薄，甚至陷入亏损状态，当双控对供应端的影响大于需求时，产品端利润得以修复，比如近期聚烯烃产品价格上涨使得产品端利润有所好转。”光大期货能化总监钟美燕表示。

　　供给收缩预期是主导化工品走势的核心逻辑

　　“从全球角度来看，今年国内化工品价格强势上涨主要是修正2020年二季度的极端下跌行情，2020年全球公共卫生事件对多数商品供应的影响仍在持续，正常供应仍未恢复到疫情前。能耗双控致使国内传统能耗较高的行业进入去产能周期，纯碱、PVC以及其他煤化工品种受此影响较为明显。”丁丁表示，上游供应被抑制的同时，下游制造业活跃，部分品种表观需求较好，从而导致供需错配愈发严重。

文章来源：《化工设计通讯》 网址: http://www.hgsjtxzz.cn/zonghexinwen/2021/1007/886.html